李寧擬融資18億致大跌投行看淡其前景

分享到： | | | | 2013-1-28 08:11

盡管融資在短期內能為李寧提供現金流，但業界普遍認為，這在另一個層面上也反映了李寧提出改革以來業績上并沒有多少改善，對資金極為“饑渴”。正因為如此，在宣布此消息的當日，李寧股價大跌14.7%至5.3港元。

      新的品牌標志似乎沒有為帶來好運，迫于財務壓力，上周五李寧披露了改革以來的首次融資計劃，將以公開發售可換股證券的方式，籌集約18.5億港元至18.7億港元，用于包括落實整體變革計劃在內的公司發展，充實一般營運資金及優化資本結構。而由于換股證券大幅折價，未認購證券的投資者股份將被攤薄。

      盡管融資在短期內能為李寧提供現金流，但業界普遍認為，這在另一個層面上也反映了李寧提出改革以來業績上并沒有多少改善，對資金極為“饑渴”。正因為如此，在宣布此消息的當日，李寧股價大跌14.7%至5.3港元。

      李寧此次公開發售將以每兩股現有股份認購一股可換股證券的方式進行，其初始轉換價格為3.50港元，較公告前一交易日的收市價有約43.64%的折讓。資料顯示，李寧截至去年6月每股凈資產為人民幣3.66元。

      同時，李寧大股東非凡中國以及戰略投資者TPG、GIC已承諾按比例足額認購其可換股證券,其中，非凡中國和TPG將分別以60%及40%的比例承銷所有未被認購的可換股證券。此次配股完成之后，李寧的總股本數較原有股份數量增加了50%。

      公告還顯示，假設此次融資無其他股東認購，非凡中國在李寧的持股比例會由25.23％增至38.44％；TPG持股由5.02％增至13.83％；其他股東（包含小股東）的持股則由64.33％被攤薄至42.88％。

      對此，申銀萬國（香港）聯席董事鄭家華對《第一財經日報》記者稱，李寧大股東通過這種方式供股并且包銷，如果有相當部分小股東不參與供股，大股東持股比例可望大幅提升；而從轉換價3.5港元來看，相對此前收盤價跟凈資產的大幅度折讓，則是導致股價暴跌的原因之一。一般轉換價格的確定需要有獨立評估報告，比如參照每股凈資產，過去一段時間的交易平均價等方式；這次李寧融資的轉股價遠低于交易價格和每股凈資產，也說明大股東希望以更低的代價增大持股比例，在香港市場低于凈資產的股本融資也是較為常見的現象。

      另有一位不愿透露姓名的投資機構人士對本報記者分析稱，李寧此次發售大額可換股證券的目的有三方面原因。首先是通過融資取得充裕的現金，短期內對優化資產負債表是一種捷徑。根據2010年至2012年上半年的財務數據，李寧的資產負債率分別為46%、50%以及49%；而安踏同期的資產負債率分別為19%、22%以及27%。

      其次，2012年初李寧引入美國私募基金TPG，從資本市場的回應看，TPG對李寧的確起到了速效救心丸的作用。TPG、GIC等投資方還帶來了7.5億元人民幣的資金，給李寧的進一步變革提供了資金保障。此次通過足額認購公開發售的可換股證券和參與承銷，TPG將進一步增加對李寧的投資，能夠強化長期策略投資者與李寧公司的深度合作。

      再者因為非凡中國是由李寧本人和李進兄弟控股，在TPG與非凡中國均在李寧的持股比例上升之后，李寧個人在公司更有話語權，不會受到投資人的制衡。“從這一點上看，此次融資對李寧本人來說是意義重大。”上述機構人士說，“不過，這種大股東包銷的方式對小股東就不太公平了。”

      同時，此次融資也使得投資者對李寧業績更加看淡，2012年上半年，李寧純利僅為0.44億元人民幣，較去年同期大幅下滑84.9%，收入為38.8億元人民幣，同比減少9.5%。

      里昂證券也于近日看淡李寧，維持“沽售”評級，并發布報告稱，李寧是較多零售商去年第四季較難出售存貨的品牌之一。

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