七匹狼六大品牌齊上陣：規模化下的穩健發展

分享到： | | | | 2010-5-20 00:00

七匹狼過往品牌建設形象打造非常成功,而且每年保持創新能力,保持了服裝行業時尚領先度,順利啟用孫紅雷、胡軍、張涵予、張震等四位當紅影帝加盟重磅出擊,共同演繹七匹狼“追逐人生男人不只一面”的品牌價值觀;公司推出了紅標、綠標、藍標（SWJEANS）、童裝（SWKIDS）、女裝(SWLADIES)及圣沃斯(SEPEWOLVES)六大產品系列。

2009 年,紅綠標占比87.24 ％,藍標占比6.54 ％。藍標（定位年輕化）將作為增長第三極了,主要是因為七匹狼一直給人的印象是偏成熟,所以公司通過藍標的推出吸引更多的年輕消費者,藍標產品豐滿度不斷擴張下2009 年已經單獨開店115 家,和以前的品牌紅綠標區分出來,周少明總經理負責這個事業部;圣沃斯品牌主要是拉高公司的品牌和檔次;童裝銷售一般,主要是配合生活館;女裝的地位比童裝高,會單獨開店;公司還將推出紫標,主要走商場路線的,相對高檔;還推出相對低端的品牌走超市路線。

　　渠道規模化逐漸體現

　　公司將圍繞經銷商管理優化和直營店穩健擴張來推進整合公司銷售渠道。公司設立六個大區和11 個子公司,負責對當地區域的管控和直營體系的拓展,同時設立客戶代表（就是區域經理）制度,加強對代理商的服務和資訊的傳遞。一個客戶代表管30 個店,負責監督POSE 能否在代理商上線,所以也增加了管理費用。

　　公司共擁有終端網點3249家，同比增加480家（同比增長17.33％），保持穩健擴張的步伐。公司未來繼續實行減少外延擴張的策略，重點在于整合渠道（扁平化）、增加產品種類和提升平效；渠道形式方面，目前七匹狼在百貨公司中較弱（以前是門店強），所以未來重點拓展百貨公司、Shoping Mall和超市等新商業形態。2009年公司整頓了網絡銷售市場，啟動網絡旗艦店，實行雙條線走路，分別用自己的網站和借用淘寶等網上商城。網絡和實體店沒有太多區別，產品價格一樣，但由于不受空間的限制，陳列產品更豐富。網絡銷售是要看長線的，短期貢獻不大，2009年網絡銷售約300萬元，2010年可能突破1000萬元銷售；大型生活館會為代理商帶來信心和引導方向，更是給網絡銷售提供了試穿場所，所以理論上實體店和網絡銷售是很好結合的。以后要考驗管理能力的提升和延伸。

　　我們預期2010年公司將新增200家直營店和350家加盟店，店鋪增速17％左右。我們認為公司終端數量超過3000家，規模化效應逐漸體現，費用率將下降，凈利潤率將上升。

　　ERP系統提升管理公司的ERP系統合計5個模塊，目前已經建好3個。估計2011年能全部建好。公司將強制性讓代理商加入該系統。但肯定不會100％覆蓋代理商。ERP系統各個模塊的逐漸上線，將有效提升公司管理效率，有效提升供應鏈快速反應。

　　維持“買入”評級。我們認為隨著公司渠道數量突破3000個，規模化效應不斷顯現，未來的三項費用率將可能逐漸回落，進一步提升盈利水平；渠道不斷優化逐漸推薦扁平化管理，也將提升整體管理水平隨之帶來的是凈利潤率的提升；ERP系統提升快速反應能力。綜合上述因素，我們繼續看好七匹狼的發展趨勢。維持2010-2011年每股收益0.94-1.24元預測，2010年PE為31.12倍，估值在市場中偏貴，但考慮到公司穩健的經營以及良好的發展趨勢，我們認為七匹狼不失為一個穩健投資品種，維持“買入”評級。

　　風險因素。渠道優化整合尤其是加盟渠道的整合過程漫長帶來的不確定性。

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