七匹狼商務男裝：渠道與產品齊發力 業績略超預期

　　紡織服裝行業一直是備受投資者青睞的板塊之一，特別是其中的男裝品牌服飾企業。

　　“從主營業務收入方面來看，七匹狼絕對是男裝休閑品牌類的龍頭。” 愛建證券紡織服裝行業研究員季晉日前接受記者采訪時表示。

　　公司的股價表現一直相對穩健。經歷了去年底的一波調整之后，龍年春節后開盤至2月24日，公司股價累計漲幅15.64%，同期滬深300指數漲幅5.75%，最新報收37.70元。

　　季晉介紹，年前市場對行業有所擔憂，消費者也比較悲觀。所以去年11月至春節前，七匹狼股價一直處于下行狀態，“隨著2011年業績快報披露，公司業績小幅超出預期，于是股價又開始往上走。”

　　目前七匹狼市盈率為27倍左右，略高于紡織服裝行業21~23倍市盈率的水平。季晉認為：“雖然市盈率較高，但目前公司股價處于一個相對較低的區間。”

　　2011年業績略超市場預期

　　公司近日發布的2011年度業績快報顯示，2011年營業總收入29.21億元，同比增長32.90%；營業利潤4.83億元，同比增長39.03%；歸屬上市公司股東的凈利潤4.10億元，同比增長44.87%。快報稱，公司加大渠道建設、訂單增長帶動銷售收入提升、有效控制經營費用等原因使得公司在營業收入穩步增長的同時，凈利潤也得到增長。

　　招商證券分析師王薇認為，提價與提高零售能力，使得公司收入保持較快增長，而電商發展迅速與收購肯納，更令收入獲得超預期的表現。

　　2011年的業績略超市場預期，那2012年公司的業績增長點又將落于哪些方面？

　　萬聯證券紡織服裝行業分析師金珍接受記者采訪時表示：“七匹狼今年的業績主要有三個看點，分別是商務男裝品牌建設與推廣、從批發到零售的銷售方式轉變以及著力于直營終端和電商的渠道完善。”

　　據介紹，目前七匹狼旗下品牌分為紅標、黑標、綠標、藍標、童裝、女裝及圣沃斯七大產品系列，覆蓋高、中、低各個檔次，產品種類涵蓋商務休閑和大眾休閑兩個領域。

　　其中，黑標為公司在2011年秋冬全面推出的最新時尚商務休閑服系列，黑標的定價和紅標相近，高于綠標。東方證券發布研報顯示，2011年秋冬預計黑標的銷售占比可達到紅綠黑標整體的10%。

　　東海證券分析師張先萍在近期發布的研報中表示：“基于剛成長起來的主流客戶群男裝消費個性化、時尚化的消費傾向，我們判斷未來公司會重點發展黑標、逐漸弱化綠標，以紅標、黑標為產品主軸。”

　　資料顯示，七匹狼2012年春夏訂單同比增長30%。金珍認為，2012年的春夏訂單高于前兩年，在其他品牌增速放緩的情況下，七匹狼取得的訂單無疑將會利好今年業績。

　　渠道下沉成業績增長動力

　　2011年中報顯示，以經銷商及代理商為主的特許經營報告期內仍貢獻公司70%以上的主營業務收入。截至2011年三季度，公司終端店鋪數為3830家，其中直營店490家、加盟店3340家。

　　“公司之前業務注重批發，現在轉向自身零售渠道建設，2011年加大渠道下沉力度，在三四線城市布局零售終端，公司終端店鋪未來有望保持年均10%左右的增長速度。”金珍認為，渠道下沉在現有業務格局看來，對公司業績無疑是利好的。

　　2011年11月8日，公司公布了非公開增發預案，擬發行不超過5300萬股，募集資金總額不超過18億元，全部用于投資建設“營銷網絡優化項目”，發行底價為34.27元/股。該項目擬增加銷售終端1200家，其中以直營方式增設60家旗艦店和300家專賣店，通過加盟方式增設140家旗艦店及700家專賣店；項目建成后新增營業面積18萬平方米，項目達產后新增年銷售規模約14億元。

　　華創證券分析師歐志航認為，以100平方米的店為例，估計每年凈利潤在10萬元左右，回報率較高。

　　“今年的業績看點還在銷量上，公司不僅要提高品牌影響力和成本控制，在提價已經沒有什么空間的情況下，銷售渠道的建設對業績至關重要。”金珍認為，今年七匹狼的業績必須多種因素共振才能達到較好的效果。

　　值得注意的是，近兩年公司每年的關店數量都在200~300家左右。據介紹，除了渠道整合外，關店很大的原因在于租金的上漲。

　　分析人士認為，公司終端店鋪的租金一般3年一簽，很多店鋪是在2007年左右簽的，到期后由于租金上漲較多，不得不關店。而2012年需要續租的店，很多是在2009年簽的，從2009年至今租金變動相對較少，因此今年起公司關店會明顯減少。

　　電商上線，庫存無憂？

　　存貨一直是決定服裝企業業績的關鍵因素之一。零售企業經營得如何，收入只是一方面，預示著未來的關鍵指標則是存貨。一般認為，男裝品牌兩三個月的存貨處于可控風險范圍，存貨過多則會影響公司盈利。

　　公司2011年三季報顯示，報告期末公司存貨賬面余額7.05億元，相對于半年報5.08億元有較大幅度的上升。報告稱，公司存貨較上年度期末增長78.43%，主要原因是公司2011秋冬訂貨會提前，冬季商品入庫待發較多，且直營規模相應增加。

　　為了降低服裝企業的存貨，電子商務成了眾多服裝企業的營銷新渠道。七匹狼早已著手公司的電子商務渠道建設。半年報顯示，2011年上半年，公司實現網絡銷售約3200萬元，比上年同期增長400%。與此同時集庫存銷售、新品銷售及網絡產品的全新網絡銷售平臺在2011年下半年正式上線，預計網絡銷售平臺的快速增長可在未來對公司凈利潤增長做出積極貢獻。

　　張先萍認為，電商主要作用在于去庫存、培育年輕潛在客戶層平臺，或將成為公司新增長點。

　　“公司電子商務渠道一方面用于清除庫存，另一方面也用于銷售特定產品。”季晉認為，電商平臺還能作為主力產品的營銷平臺，為公司的品牌建設出力。

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