歐舒丹首發盈警大行下調目標價 多家大行集體看淡

       歐舒丹的投資者最近有點郁悶。

       近日，從普羅旺斯起步的護膚品生產企業歐舒丹發布了自上市以來的首份盈警公告，預計截至2013年9月30日6個月的期間盈利同比“大幅下跌”。隨后多家大行唱淡股價，法巴直接將該股評級從“買入”降至“減持”，瑞信更是將目標價從18港元下調至14元。歐舒丹股價一度急挫9%，收跌6.2%，報17.6港元。

上市以來首發盈警

       記者查閱歐舒丹歷年公告發現，自2010年5月登陸港股市場以來，這是該公司第一次發布盈警。截至9月30日，歐舒丹上半年整體銷售額為4.46億歐元，較去年同期的4.49億歐元略有下滑，若按固定匯率計算，還錄得銷售增長7.2%。但盈利卻將“大幅下跌”。記者注意到，去年同期歐舒丹股東應占溢利為3370萬歐元。

       今年6月，公司截至2013年3月31日的2012財年業績公告還顯示，公司期內全球銷售凈額增長14.2%至10.43億歐元，首次突破10億歐元大關；經營利潤增長3.9%至1.58億歐元，凈利潤增長1.3%至1.227億歐元。

       由于公司增長不及市場預期，財報公布后的首個交易日 （6月18日），股價全天下跌7.21%，創下19個月以來的最大單日跌幅，最終收于21.25港元。年度業績公布后，瑞士信貸分析師KarimSalamatian即認為，歐舒丹將持續面臨邊際壓力，由于競爭壓力增大，歐舒丹將不得不在品牌建設和產品上進行更多、更久的投入。

       不僅如此，在其第一大市場日本，銷售增長繼續放緩。2012財年，公司在日本市場的銷售凈額增長年率僅為1.8%（以當地貨幣計則僅升0.6%），對整體增長貢獻為1.3%。

       這種態勢在此次盈警公告中得到了證實，日本成為眾多市場中表現最差的地區。截至9月底，日本市場的銷售額從1.04億歐元下降至7658萬歐元，倒退26.5%，占銷售總額的百分比也從23.2%下降至17.2%。

       公司稱，“集團主要市場之一日本放緩引至銷售增長放緩，日圓弱勢及歐元強勢帶來的外幣匯兌影響”為公司業績下滑的主要因素之一。

       相比日本市場的頹勢，中國及俄羅斯市場增長強勁。資料顯示，中國銷售增長率為18.7%，俄羅斯增長17.0%。

多家大行集體看淡

       歐舒丹在公告中還表示，集團銷售及經營溢利有著季節性差異，公司業績受財政年度下半年的影響較大，而下半年“假期節日即將來臨”。

       但大行顯然并不買賬。麥格理表示，對日本的經濟復蘇概念已失去信心，預計短期內歐舒丹的日本業務將繼續令人失望，加上中國市場增長持續放緩，因此將其2014及2015財年盈利預測分別調降16%及10%，將評級由“中性”降至“跑輸大市”，目標價由17.6港元降至14.8港元。

       瑞信則認為，受環球競爭加劇影響，歐舒丹的品牌價值正逐步惡化，其競爭優勢已不如以往明顯，因此對盈利能力帶來持續影響，下調歐舒丹未來三年的每股盈利預測30%~40%，并預料在可見的未來，歐舒丹出現雙位數銷售增長及利潤率上升的局面可能性不大，故認為市場高估該股的長期回報，將目標價由18港元下調至14港元，維持“跑輸大市”評級。

       法巴更是“無情”地將歐舒丹評級從“買入”直接降至“減持”，目標價由25.6港元大幅下調39%，至15.6港元。法巴表示，歐舒丹業務表現令人失望，其最大及最賺錢的市場日本，其同店銷售下滑及毛利率縮窄方面持續受壓，上半年度同店銷售按年下跌7.6%。另外，中國、俄羅斯及巴西之業務，雖然表現仍佳，但在消費市場波動下，增長也開始放慢。

       相比之下，花旗是最溫和的一個，但也認為公司短期內會繼續維持疲弱。由于預計中國市場整體銷售可能會超過去年，因此將目標價由23.5港元降至21.4港元，維持“買入”評級。

       歐舒丹股價于上周五一度急挫逾9%，收跌6.2%，報17.54港元。相較2013年初高點27.6港元，已經跌去了36%。