男裝品牌海瀾之家“借殼”今闖關獨有模式引發四大爭議

　　自2012年IPO被證監會不予核準后，日前，海瀾之家欲重新走向資本市場。前后間隔時間之短，讓業內人士感到意外。

　　中國蘭州網9月16日消息 今日(9月16日)，海瀾之家借殼交易方案將提交至凱諾科技股東大會審議。如果股東大會能通過，后續還需提交商務部審批、證監會審核。

　　與此同時，記者獲悉，由于海瀾之家獨有模式帶來的一系列“違背”行業常規的爭議一直沒有間斷過，而這種爭議可以追溯至2012年——其首次披露招股說明書。爭議之一逆市高增長VS低跌價準備公司稱，性價比提高，同店銷售上漲，門店數量擴張助推業績

　　無論是在投資者還是行業專家看來，海瀾之家的業績都可以用“靚麗”來形容，但對這個業績，他們充滿了疑問。這種疑問來自于與同行的比較。海瀾之家業績“反常”

　　記者注意到，已經發布中期業績的幾家A股上市的男裝品牌，在營業收入及凈利潤方面均有所下滑：七匹狼服裝業務收入同比下降2.61%；九牧王營業收入同比下降2.29%，凈利潤同比下降14.03%。

　　但與此形成鮮明對比的是，海瀾之家的業績同去年相比仍有較大提高。數據顯示，2011年、2012年以及2013年上半年，海瀾之家的凈利潤分別為6.91億元、8.54億元、6.72億元。而截至今年6月末，其營業收入為35.18億元，凈利潤為6.72億元。在今年上半年服裝行業整體陷入低迷的情況下，公司在今年上半年的凈利潤是去年全年的近80%。

　　對于未來業績的預測，海瀾之家更是信心十足。重組方案顯示，預計2013年至2015年，海瀾之家稅后凈利潤將分別不低于12.12億元、14.70億元、17.07億元。這也意味著，2013年、2014年、2015年，海瀾之家凈利潤同比增幅將分別不低于43.43%、21.29%、16.12%。

　　對于這種“反常”，海瀾之家對記者解釋有兩點：因在性價比上不斷提高，同店銷售一直處在上漲中；門店數量的擴張又再次助推了業績。

　　但在一些業內人士看來，這兩個原因并沒有說服力。一位長期從事服裝研究的分析人士對記者表示，從單店收入增長率來看，海瀾之家今年上半年達到了28.23%，在經濟下行、全行業去庫存、增長停滯的情況下，唯一的解釋只能是產品均價提升。

　　但海瀾之家對此表示，為了追求高性價比，今年上半年產品均價都有所下調,而且下半年還會繼續下調。根據《凱諾科技發行股份購買資產暨關聯交易重大資產重組報告書》(草案)(以下簡稱重組草案)顯示,其中西服均價由去年的361.13元下調至今年的332.18元，T恤由140.4元下調至91.37元。

　　一位不愿具名的行業觀察人員告訴記者：“通過它(海瀾之家)的財報，沒有辦法分析出業績高增長的原因。”極低的存貨跌價準備

　　值得注意的是，隨著業績的“高增長”，海瀾之家的庫存與日俱增，但存貨跌價準備(由于存貨的可變現價值低于原成本，而對降低部分所作的一種穩健處理。)卻一直低于同行業標準很多。

　　那么，為何海瀾之家的存貨跌價準備這么低？

　　按海瀾之家的經營模式，公司僅保留少量生產業務，主要通過與供應商簽訂附滯銷商品可退貨條款的采購合同采購產品，公司以委托代銷的方式而非買斷方式由門店(不含直營店)銷售產品。從財報中看，公司存貨中有兩大塊：庫存商品和受托代銷商品。按其經營模式，在庫存商品里面，也只有一部分是自已買斷的，其余是賣不掉可以退給供應商的。

　　而在傳統的經營模式中，財稅專家馬靖昊此前指出，如果存在銷售收入與營業利潤大幅上升，同時存貨大幅上升、存貨周轉率下降的現象，則存在虛構銷售或少結轉成本的可能，海瀾之家存貨周轉期長，產品減值的可能性非常大，一般需要提取較大的跌價準備。在他看來，對于30多億元的庫存，“(海瀾之家)800多萬元的跌價準備等于是沒有提，可能是為了減少成本。”

　　馬靖昊表示，公司如果沒有達到上市公司盈利的能力，必然會在銷售和成本上做文章。而為了少結算成本，減少跌價準備的提取就是其中之一。爭議之二供應商賒賬退貨VS品牌商無風險公司稱，銷售壓力轉移給供應商，能使其提升產品品質，從而降低產品滯銷風險

　　根據海瀾之家的重組方案，記者發現，其經營模式與美邦服飾有相似之處：即將生產環節和部分銷售渠道大部分或者完全外包，自己經營的重點放在品牌運營、產品設計和供應鏈管理環節上。兩者顯著的區別則是，海瀾之家的庫存是可以退給供應商的。

　　重組草案顯示，海瀾之家主要采用零售導向的賒購模式，除在貨物入庫時先付小部分(一般不超過30%)的貨款外，貨款的支付以零售為導向，結合貨物實際銷售情況，逐月與供應商結算。

　　公司稱，通過將銷售壓力轉移給供應商，能夠促使其不斷提升產品品質來增強產品競爭力，從而保證了產品的“高品質”；而產品的高品質可以有效帶動產品銷售，降低產品滯銷風險。

　　而在服裝行業里面，一般都是服裝企業占用下游經銷商的款，向上游供應商付款。海瀾之家的營運模式是把優惠條件向下游傾斜，通過賒購上游供應商的貨，給渠道商足夠利益。

　　對此，有分析人士認為，海瀾之家正是以此來擴張地盤，其中的關鍵或許是公司希望利用門店的迅速增長來消化庫存。從表面上看，海瀾之家將大部分好處都給了可以幫助其擴張規模的加盟商，而對上游的供應商似乎很苛刻。這些供應商不僅承擔了退貨的風險，還有賒賬的風險。

　　但有不愿具名的分析人士告訴記者，供應商和品牌商一樣，最終的目的都是通過銷售產品來獲得利益。其表示：“不會有這樣的供應商，既愿意賒賬供應產品，又愿意承擔退貨風險”、“利用退貨政策，品牌商不需要承擔任何庫存風險也值得懷疑。如果有這么好的政策，為什么別的品牌不采用？”

　　說到與供應商之間的矛盾，就不得不提公司新推出的品牌——“百衣百順”。在價格上，相比海瀾之家品牌更低，因為該品牌就是用來處理海瀾之家的尾貨。海瀾之家稱，因其兩季后可退貨給供應商，每到這個時候，都會有不少尾貨處理企業等待同海瀾之家的供應商就這些剩余產品談合作。

　　“與其給別人做為什么自己不做些嘗試？”在海瀾之家看來，對這些尾貨集中處理，在質量的把控等方面自己具有優勢。由于對體量的要求較大，目前，“百衣百順”在全國已經開設有10多家門店，而在明年，其計劃開設35家左右的門店。

　　一位關注海瀾之家的人士向記者指出，按照公司現有的說法，海瀾之家的主品牌已經發展得很好，為何還要大費周折投入并拓展這樣一個對體量要求較大的新品牌？其懷疑，海瀾之家同供應商在退貨上的協議在持續的過程中或許出現了問題，而不得不通過這種方式來幫助供應商消化部分庫存。

　　但服裝獨立評論員馬崗稱，在品牌上拓展后，海瀾之家的盤子越大，就可以吸納越多的供應商以及投資者。而另一位市場人士則稱，不排除在“百衣百順”成熟后套用“海瀾之家”這個品牌的模式進行擴張。爭議之三叫板國際快時尚VS變化少上新慢公司稱，我們更早地占領市場，更早地知道這個消費群體需要的是什么

　　海瀾之家將自己定位為輕資產模式，經營的重點放在品牌運營、產品設計和供應鏈管理環節。在業界看來，這樣的商業模式可復制性強，一旦有品牌復制這種模式，就意味著會不斷吞噬海瀾之家可拓展的市場空間。

　　但海瀾集團董事長周建平對此不以為然。他在接受記者采訪時表示，從市場管理、產品研發、供應鏈到門店的開發管理，在每個板塊中，海瀾之家都一直在改進。“每個板塊都難以復制，當然復制也是沒有出路的。”

　　基于模式的難以復制性，周建平表示，海瀾之家可以維持10年高增長，而業績高增長瓶頸也在10年之后。在這10年中，海瀾之家再次規劃了三個擴張步驟：在自2002年至今的10年內，占領中國三四線城市；接著，占領省城、在購物中心同ZARA、H&M競爭；最后則是下沉渠道進入1000個鄉鎮市場。