百麗：“灰姑娘”變身 上市帶來“水晶鞋”？

　　5月23日掛牌以后，百麗國際將成為港市最大的內地零售業股，市值超過500億港元

　　5月9日，百麗國際控股有限公司（香港交易所代碼：1880，下稱百麗國際）開始全球招股。

　　作為中國最大的女鞋零售商，“百麗”的名字取自法語Belle（美人）。不過，此次上市行動，卻被中介機構冠以“灰姑娘”（Cinderella）的代號，通過上市實現進一步跨躍的憧憬之情溢于言表。

　　此次百麗國際計劃發售13.96億股H股，按定價區間（5.35港元至6.20港元）的上限計，預期集資86.6億港元。如果行使超額配售權，則集資額將達99.55億港元，總市值達523.5億港元，一舉超越市值360億港元的國美電器（香港交易所代碼：0493），成為港交所市值最大的內地零售類上市公司。

　　注冊于開曼、總部位于深圳的百麗國際，旗下擁有百麗、天美意（Teenmix）、思加圖（Staccato）、真美詩（Joy&Peace）等八個鞋類品牌的連鎖店，同時也是（Nike）、（Adidas）在中國最大的運動鞋分銷商。其在內地150個城市擁有2800多家女鞋店、1000多家運動鞋連鎖店，并在香港、澳門以及美國設立了35家零售店。

　　受品牌效應和市場熱度影響，招股首日，百麗國際在香港市場達到60倍超額認購，其國際配售部分超額認購也達10倍之多。

　　終結分銷商模式

　　上世紀70年代初，現任百麗國際主席兼執行董事鄧耀在香港設立鞋店和小型工廠。70年代末，他開始向內地工廠發出訂單，并將所產皮鞋運回香港銷售。1979年，百麗品牌面世。

　　1981年，鄧耀在深圳創立麗華鞋業有限公司，從事鞋類貿易。此后，為縮短生產流程，鄧耀決定在深圳自設廠房。1991年10月，中外合資深圳百麗鞋業有限公司（下稱深圳百麗）成立，公司除為香港市場訂制鞋類產品，開始發展內地批發銷售業務。

　　1992年，鄧耀為百麗品牌爭取到遠超同類企業的30%的內銷權。3月8日，深圳百麗正式投產。五年以后，鄧耀干脆停止了百麗產品在港銷售，專注于內地市場。事實證明，這一抉擇對公司的日后崛起影響至深。當年，百麗國際在全國的銷售市場布局基本完成，并引入思加圖品牌。

　　根據1999年頒布的《外商投資商業企業試點辦法》，申請設立從事零售業務的合營商業企業的外國合營者，必須滿足申請前三年平均銷售額超過20億美元等條件。顯然百麗集團只能繞道而行，通過與個體分銷商的合作，提高自有品牌在中國零售市場的占有率。

　　1997年，百麗國際和16家個體分銷商簽訂獨家分銷安排，其自身品牌的產品以批發的形式售于后者。在2002年以前，這些分銷商共開設了600余家零售店。2002年7月，分銷商聯合成立了深圳市百麗投資有限公司（下稱百麗投資），其中相當一部分股東為鄧氏家族成員或與之有關聯。通過這一安排，百麗最終繞開了政策限制，大大拓展了在內地的銷售渠道。

　　2004年，中國施行了《外商投資商業領域管理辦法》，百麗國際因此獲得零售業務許可，進入快速成長期。此后，百麗國際開始逐漸整合其原來的分銷商體系，在戰略投資者的推動下，百麗國際表示自己已經積累了零售方面的經驗，不需要再與百麗投資合作，而且明確表示，無意收購百麗投資或者任何其他公司的零售業務。

　　百麗投資獲悉其分銷權將被中止后，在2005年3月出售了大部分股權。其中一家BVI公司擁有90%股權，另外10%由一名原股東持有。

　　此后，上述股權輾轉至作為獨立第三方的香港人名下。而在2005年8月，百麗國際中止了百麗投資的獨家分銷安排，百麗投資此后主業轉向對內地的物業投資，與百麗國際再無瓜葛。自此，百麗國際步入自建網絡的飛速增長時代。